网下申购倍数高达1572倍，267家机构争抢的摩尔线程究竟有何魔力？发行价114.28元对应市销率122.51倍，远超英伟达的34倍——这家尚未盈利的国产GPU企业，凭什么撑起537亿市值？专家陈明揭示：高估值背后是AI算力需求爆发与国产替代红利叠加，但盈利兑现需等到2027年。当技术突破遇上资本狂热，投资者如何平衡高风险与高潜力？本期拆解科创板最大IPO的资本逻辑与产业真相。
大家好，欢迎收听我们的播客投资前沿，我是主持人凌薇，今天，我们有幸邀请到了芯片领域的专家陈明先生。陈明你好，大家好，我是陈明。很高兴来和大家分享一些投资见解。今天我们要聊的是这个国产gpu第一股的摩尔县城在2025年启动的科创板发行申购，我们会聊一聊这个公司首发创下的多项纪录。包括机构投资者的高度关注，估值水平的分析，以及公司未来的盈利前景。那我们就正式开始今天的话题，咱们先来聊第一趴就是首发申购的盛况，咱们先来聊一聊，摩尔县城这次科创板发行，到底创下了哪些申购激怒。这次摩尔县城的网下申购倍数是非常高的，就有1572倍，然后参与的机构有267家，这些机构蓝子全国各地包括很多知名的基金公司、保险公司一些证券公司一些私募基金。他们都非常积极的参与了这次报价申购的热闹程度确实挺让人印象深刻的。对，而且它的发行价是114块28，然后，它募资总额是差不多80亿元，它是今年科创板的最大的ipo同时也是上市首日的市值是537亿1500万元，它重一千需要缴款57140元它是今年新股里面中1000金额最高的一个。这么多机构抢着买。那这些机构投资者在摩尔县城这次网下询价的时候，都有哪些特别的举动？就是他们的报价是非常分散的，就从88块79到159块57都有。然后，其中上海西泰投资是报出了全场最高的价，就是159块57，比这个最终的发行价瑶溢价将近四成。看来大家对于这个国产gpu的潜力还是挺看好的。对，没错，然后单一产品的最大申购股数是2200万股，有了1231只产品都是你申购这个数量的。其中泰康资产是161只，易方达是137只，南方是106只，就基本都是这些大型的机构在主导申购，他们也是通过这种大规模的申购。来抢占这个配售的机会。你觉得这次摩尔县城的ipo能够吸引到这么多机构投资者疯狂抢购的原因都有哪些？一方面是因为国产化的这个主题，因为摩尔县城它是专注于这个gpu的研发，然后，它的产品也已经实现了从0到1的突破，并且已经应用在了ai数字、孺生、科学计算这些高性能的领域，所以它是享受到了政策红利以及行业红利的一个。确实，政策加上行业的需求确实很有吸引力。对，再加上它的技术站是比较完整的，然后产业落地也是比较扎实的。再加上机构的这种，对于半导体国产替代的大潮下面的这种。自下而上的选择，所以他们就非常看好他的长期的发展空间。甚至有一些基金公司是专门布局了hrrt，就是希望能够在未来这个国产替代的过程中获得超额收益。好，摩尔县城申购的这部分内容，咱们就先聊到这儿，休息一下放点音乐放松很快回澜咱们澜进入第二部分，咱们来聊一聊这个估值的水平。想问一下，摩尔县城这次的发行价到底是一个什么样的估值水平，它的发行价是114块28，然后它的市销率是122.5一倍，就是它超过了大部分的海外的gpu，巨头也高于这个行业的平均水平，这个市销率确实不低，对，它的市销率确实不低，但是它也是在这个国产的gpu里面是属于比较偏高的。因为它的营收虽然说在增长，但是它还是处于亏损的阶段。所以它的估值主要还是来自于大家对于它未来盈利的期待，而不是它现在实际的业绩。那你觉得摩尔县城的估值水平跟它的海外同行比起澜怎么样？它的市销率是122.51倍，那英伟达是34.73倍，然后amd是14.11倍，高通是4.57倍都远远低于摩尔县城的。看来确实是摩尔县城的这个估值是比较独特的。对，不光是海外，就算跟国内的同行比，它的估值也是偏高的，比如说跟镜嘉微比，它的市销率是高于镜嘉微的，然后，它的市值也是远远超过井嘉威的，但是它的营收和它的盈利都还没有办法跟海光信息相比，海光信息的市销率是54.04倍但是它的营收已经达到了九十一亿62万元，而且它已经实现了盈利。所以就是说，摩尔现成的这个估值，其实跟它的业绩的兑现还是需要有更多的时间来验证。那你觉得，就是现在这个时间点，投资摩尔县城，它的估值水平到底是一个什么样的风险收益。比它的发行价对应的是2024年的市销率是122.5一倍然后它的市盈率131.8，刘备都是远远高于行业平均水平的，那它的市值也超过了500亿，那就是说，虽然说它的业绩还没有实现影利。但是它的这个估值更多的是来自于大家对于它未来ai算力需求的增长，以及它的国产化的这个渗透率提升的脐带听起来就是潜力很大，但是风险也不笑，没错，对它的这个高估值，其实已经提前反映了很多人，对于它未来成为国产gpu龙头的这种乐观的预期那它的股价也实现了非常大的涨幅那现在虽然说它的业绩增长是明确的，但是它的盈利还要等到2027年，所以高估值水平和它的盈利的兑现还是需要有更多的时间来验证。那中间就会有比较大的波动。对，所以就是说投资者需要有一定的风险承受能力。聊了这么久的估值分析，感觉信息量不笑，咱都歇会儿喝口水待会儿继续咱们来聊第三部分了，公司的业绩和未来的前景。想问一下摩尔县城这几年具体的营收和盈利的情况，它的营收是从2022年的46088300元增长到了2024年的4.38亿元，那这个复合增长率是非常高的，那虽然说2025年前三季度还是实现了700008500万元的影收但是它的净利润还是处于亏损的状态，累计的亏损已经超过了16亿元。那看来他们还在大力的投入研发。没错，没错，对，就是他们这个研发费用，2022年到2024年分别是1.16亿1.33愈合1.35亿元，那这两年都是超过营业收入的，那2025年上半年是5.57亿元那他们就是要持续的投入，才能保持这个技术的领先。对，那虽然说订单在增加，但是他们还要解决这个量产成本和生态的这些难题。所以他们隐匿的时间点，现在大家还是比较谨慎乐观。你觉得摩尔县城未来几年的业绩会呈现什么样的变化趋势？我觉得就是他们接下来的营收还是会保持比较高速的增长。因为他们的这个gpu已经在一些重要的领域实现了突破，然后市场份额也在逐步的扩大，那虽然说2025年可能整体的环境还是会比较挑战。但是他们的ai的计算需求还是会推动他们整体的需求向上，业绩增长看起来是明确的，但是会不会有什么绊脚石，肯定会，他们虽然说技术战是完整的，但是要想真正的落地到大规模的商用，还得解决很多兼容性生态的完善以及成本控制的问题。那另外就是说，虽然说，现在ai的投资热潮在推动下，Gpu的需求是在提升，但是这个行业也存在着周期波动，以及客户和订单的集中度比较高的这样的风险。所以就是说虽然说前景是好的，但是过程当中肯定还会有很多波折。所以说就是投资摩尔县城这件事情，你觉得机构投资者看重的是什么？他们觉得，摩尔县城已经具备了从0到1的这种突破然后它又在这个国产的gpu里面是属于领先的位置，再加上ai和数字经济的这种政策红利以及行业红利正在叠加，再加上他们的技术站是比较完整的，他们的产业落地是比较扎实的所以机构投资者就非常看好他们的长期的空间，甚至有一些基金公司是专门布局了hrt，就是希望能够在未来这个国产替代的过程中获得超额收益。对，今天，咱们聊了这个摩尔县城的申购的盛况，然后聊了它的估值的水平，聊了它的业绩和它未来的前景。可以看出来，国产gpu第一股的称号确实是让它受到了市场的追捧，但是它高估值和它的盈利的兑现还是需要有更多的时间来验证。好了，那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见。
