南沙区万顷沙镇的海风，吹散了许家印最后的造车神话。2025 年 7 月，当政府工作人员带着《闲置土地收回决定书》来到那片 44 万平米的盐碱地时，锈穿的钢架厂房正把影子拖得老长 —— 这里曾被称作 “恒大新能源帝国的起点”，如今却成了资本狂欢后留下的烂摊子。这场土地收回事件，撕开的不仅是一家企业的资金黑洞，更是整个行业的遮羞布。
一、土地变 “金融玩具”：恒大的资本幻术如何玩脱？
2020 年那场土地拍卖会上，恒大举牌的手从未犹豫。5.9 亿元拍下的南沙地块，第二天就被抵押给信托公司换了 7.5 亿元贷款 —— 这不是简单的资金周转，而是一套精密的 “土地炼金术”。拿地、抵押、再拿地，像滚雪球一样，44 万平米土地被玩成了金融杠杆，估值从 5.9 亿炒到 38 亿，直到资金链断裂的那一刻，泡沫才被海风戳破。
更狠的是 “借新还旧” 的庞氏游戏。恒大汽车 2018-2022 年累计亏损916.73 亿元（港股财报数据），却通过土地抵押、股权质押等方式融资超 1200 亿元。如今地块被收回，75.85 亿元债权申报中，普通债权人超过 60 万元的部分清偿率仅 0.7%—— 投 100 万最后到手 7000 块，这哪是投资？分明是资本的零和博弈。上游供应商被拖欠的 200 亿元债务，本是应付款项，却被恒大变成 “类债券” 拖成坏账，整个产业链跟着遭殃，这哪是造车？分明是把实业当赌场。
二、地方政府的 “招商梦”：从抢项目到拆烂摊子
南沙区曾对恒大寄予厚望。2019 年签订的《投入产出监管协议》要求 30 个月建成投产，但协议中投资强度指标未在公开文件中明确。事实上，2025 年南沙区新出让工业用地要求投资强度≥11000 元 / 平方米（广州市规划和自然资源局公告），而恒大项目的实际投资强度远未达标。5.9 亿元土地出让金中，约 3.2 亿元直接进入地方财政，三次拿地 170 万平米的恒大，一度成为南沙的 “香饽饽”。
对比长沙望城的 “基金招商 + 产业生态” 模式（长沙市政府 2023 年政策），南沙事件折射出地方政府发展逻辑的深刻转型。此次土地收回严格依据《闲置土地处置办法》，与郑州 2022 年收回 14 宗地块形成政策闭环，标志着监管从 “重招商轻监管” 向 “全周期管理” 的转变，只是代价太痛 ——170 万平米土地闲置，财政与资源双输。
三、造车业该醒醒了：是造汽车还是炒地皮？
在肇庆小鹏基地，机械臂每 3 分钟就能装出一台车；而 20 公里外的恒大汽车城，钢架上的锈迹比图纸还厚。这对比太讽刺 —— 恒大 “买买买”、宝能 “收并购”，用地产思维搞造车，以为囤地就能当老大；吉利靠 CMA 架构搞技术反哺，小鹏砸钱搞研发，这才是制造业的正道。
国常会 7 月 16 日部署遏制新能源汽车价格战、加强成本监测（中国新闻网报道），与恒大事件形成政策呼应。南沙计划将收回土地导入智能网联汽车产业，北京把闲置地改成智慧停车场，这些都在说一个理：土地是用来搞产业的，不是用来炒的。当资本退潮，才知道谁在裸泳。
四、泡沫破了之后：资本寒冬里谁能活下来？
恒大汽车港股自 2022 年 3 月起持续停牌（港交所公告），审计报告难产，资本市场早就用脚投票了。2025 年上半年新能源汽车行业融资额同比下降 42%，资本开始向技术壁垒高的头部企业集中。上交所 2025 年修订《上市公司自律监管指引》，将具备分红能力但长期不分红的行为纳入重大负面事项（证券时报网报道），直指恒大曾实施的 “庞氏分红”——2018-2021 年累计分红 118 亿元，同期经营性现金流却为 - 273 亿元。
长城汽车董事长魏建军 “汽车产业有恒大式风险” 的警示，揭示出制造业回归本质的必然性。当恒大的钢架厂房在海风锈蚀时，小鹏汽车通过肇庆基地实现年产 20 万辆的突破，这种对比构成对 “实业兴邦” 的最佳注解。
这场 44 万平米土地的收回，不是结束，而是开始。它提醒我们：经济可以转型，但不能转空子；资本可以逐利，但不能没底线；地方要发展，但不能饮鸩止渴。潮水退去，方知谁在裸泳，而沙滩上的脚印，终将指向更踏实的未来。
