换个视角看市场调整淡定一点，周期就是常态
最近市场又跌了，其实大家看盘心情都不太美丽，不过仔细这种涨跌循环啊，每隔一阵子都会来一次，周期本就是市场的底色。我这次想聊的，是“调整与机会”背后的更深逻辑，跌的时候别只是感慨行情，咱们更应该问为啥市场总是跌跌涨涨？背后有什么启示？我们又该怎么做？
先说共识吧，经历过几轮牛熊大家都知道，市场最怕情绪化操作，说暴跌就恐慌，说翻红又猛追，这样长期下来，不管市场怎么变，自己的资金总会跟着大起大落。周期反复其实是股市自我修复的一部分，涨多了筹码松动，跌多了又有资金捡漏，市场总会平衡。
本周A股又双叒叕迎来一波调整，上证指数下跌0.7%，深成指1.27%，创业板1.41%，中证1000跌1.3%，微盘股更惨，直接跌了2.56%。权重股如银行和白酒却较为坚挺，反而中小盘和各种概念股成为了杀跌主力。这一组微盘股的跌幅数据，其实跟2022年美股科技股回调很像，当时纳斯达克中小盘股也“集体跳水”，最后还是权重带稳盘面。由此可见，跌幅大时不要只盯着指数，还要分析背后哪些类型更脆弱。
这种调整也不是“世界末日”，其实每次市场大跌后，总会有一群资金耐心潜伏，等待抄底。“慢牛还在，雨后有彩虹”，其实不仅是情绪安慰，更是投资逻辑，海通证券分析过近五年A股调整周期，平均每次持续22个交易日，调整幅度在8-12%。但只要持有优质资产，大多都能在半年内反弹甚至刷新新高。保持平衡仓位很重要，我建议仓位股票和债券比例7:3，这样既能享受上涨，也能防御下跌。
说到防守机制，可转债就是个很典型的例子。比如最近，可转债等权指数才跌了不到0.6%，比起微盘股算是大幅跑赢。你90元以下的转债已经清零，主流价格集中在100-120区间，集思录可转债温度达到83.51，估值也是明显回落。其实可转债为什么抗跌？因为它兼具债券底和股票弹性，这在高波动期间就特别稀缺，例如2020年疫情期间，可转债品种平均跌幅不到2%，而创业板却跌了17%。由此可见，精选低估或有事件催化（如下修、转股）的可转债，确实是高频调整市里的避风港。
部分个券也要警惕风险，比如蓝帆、三房、宏图这些，最近跌幅明显，蓝帆转债临近到期，下修空间小，而且有违约风险，本钢转债背景虽是国资，却债务沉重，到期价只比现价高两块，也没吸引力。类似的案例还有明泰转债，2021年时因产业下行，价格一度跌至80多，直到公司债务改善才缓慢回升。发现财务问题的品种，要果断回避，哪怕暂时看估值便宜。
再看今年基金套利类机会，比如目前161226国投白银LOF，溢价率高达17.89%，申购限制100元，场内申购后两天就能卖出，平均一天能撸个十几块。这种套利方式特别像过去的封闭式基金溢价基金套利，过往类似案例如华宝油气2000年时溢价高达28%。由此可见，市场无论牛熊，总能找到套利空间，盒饭钱真的加个鸡腿了。
新债申购方面，天准转债近期发行，转股价值92.89元，上市首价预期在140-145，预计中签率1/65。这十分稀缺，近五年转债上市首日破百的概率维持在72%以上，参与积极申购很值得。而瑞可转债上市表现亮眼，首日价大涨至157.3元，合理估值160-170，大家完全可以下周择机再出手。
新股申购同样有机会，比如天溯计量和锡华科技，这两家市盈率都远低于行业均值，全部处于行业估值的低分位。申购型投资如“抽签”，命中率虽低，但平均七年新股发售申购回报率超过18%，配置一点，长期下来总有“意外惊喜”。
本周市场还有一类很有意思的现象，那就是控制权变更与部分要约套利。譬如胜通能源，公司控股股东与七腾机器人签下协议，通过协议转让和部分要约，价差达到10%。这种定向要约，其实本质是“控股权溢价套利”，新东家还有机器人概念，短线有资金关注。像君亭酒店、荃银高科、真爱美家、长龄液压，几乎都是通过协议转让和要约收购来完成控股权变更，部分要约价差全都在3%到85%区间浮动。
吸收合并与现金选择权案例也不少，镇洋发展被浙江沪杭甬高速吸收合并，湘财股份换股合并大智慧，现价与现金选择权价差高达50%。这种案例其实从港股、A股到美股都很常见，例如港股中万科、老凤祥都经历过B转H股后估值提升。由此可见，掌握这些事件驱动型机会，有时候远好过纯粹“炒行业概念”。
讲到这儿，大家有没有发现一个有趣的现象？无论行情是牛是熊，市场总会涌现各种结构性机会。调整的时候，不妨把“悲观”转成“捕捉”，盯紧事件驱动的个股和债券，周期轮回不是噩梦，而是自我修复的过程，谁懂得顺势跟随，谁就能活得更久。
说易做难，很多人还是会在周期底部犯怯，然后在顶部冲动。你觉得有什么好办法，能让自己投资时更理性，少受情绪干扰？大家都说“雨后见彩虹”，但你认为彩虹什么时候来？你或者已经有了属于自己的答案吧？
